套利中心

同一品种不同月份价差偏离历史均值。

近远月价差高于过去一年大部分区间，存在均值回归观察价值。

做空偏高价差，或用小仓位价差组合等待价差收敛。

价差高于 80 分位且近远月成交量充足。

价差回到历史均值附近，或持仓进入换月流动性下降期。

价差继续扩大、换月流动性下降或交易所提保。

减少价差敞口，移仓到更远月，并用期权保护不利单边风险。

相关品种价差或比价偏离产业链关系。

豆粕/菜粕比价短期偏离历史中枢，但产业链相关性仍未完全失效。

做价差回归组合，并控制两侧合约乘数和保证金占用。

比价进入高分位，且两侧成交和持仓没有明显断层。

比价回落至中枢，或基本面因素导致相关性破裂。

替代关系失效、政策冲击或单边品种流动性突然下降。

先检查相关性是否破裂，降低不利一侧仓位，必要时退出组合而不是继续摊低。

期货价格与现货价格、持仓成本和交割成本之间出现偏离。

期现数据仍需核验，接入真实现货源后自动更新；当前偏离未达到重仓级别。

期货与现货或仓单组合，等待临近交割收敛。

基差扣除交割、仓储、资金成本后仍有净空间。

基差收敛，或现货数据、仓单条件不再支持套利。

现货数据不准、交割制度限制、仓单风险或资金占用高于预估。

降低交割相关敞口，重新核对现货数据与仓单条件，避免把方向单误当套利。

Put-Call Parity（看涨看跌平价）偏离导致合成期货与真实期货不一致。

同到期、同行权价 Call/Put 组合合成的期货价格高于实际期货。

买 Put + 卖 Call 合成空头期货，同时买入真实期货对冲。

偏离覆盖手续费、买卖价差和同步成交滑点。

合成价差回归，或任一腿流动性明显下降。

买卖价差吞噬利润、同步成交失败、保证金占用高于预期。

检查滑点和成交成本，优先平掉流动性差的一侧，必要时转为合成方向仓。

IV（隐含波动率）与 HV（历史波动率）或期限结构出现错配。

IV 明显高于 HV，近月波动率溢价偏高，但必须避开负 Gamma 尖峰。

有限风险卖波动率结构，或近月卖方 + 远月保护。

IV 分位高，实际波动率低于隐含波动率，且支撑阻力边界清晰。

IV 回落、价格触及 1σ 边界，或 Gamma 风险快速上升。

IV 继续上升、价格突破边界或保证金压力扩大。

停止继续卖波动率，买入保护腿，降低 Vega 暴露并转为有限风险结构。

Call 或 Put 一侧尾部风险溢价明显偏贵。

Put 端明显偏贵，市场保护需求偏强，适合只用有限风险结构观察。

卖出较贵的近虚值 Put，同时买入更远虚值 Put。

Skew 极端但价格没有跌破关键支撑。

Skew 回落，或价格跌破支撑导致尾部风险上升。

偏度继续扩大、保护腿距离太远或流动性不足。

偏度继续扩大时不要继续裸卖，补保护腿并降低尾部风险。

Gamma（价格加速风险敞口）与 Vega（波动率风险敞口）之间的错配。

低波环境下，近月 Gamma 价格不高，远月 Vega 仍有配置价值。

买入近月平值 Gamma，或远月 Vega 库存搭配小比例期货动态对冲。

IV 分位低，价格接近关键步距，且事件或成交异动正在出现。

Gamma 获利兑现、IV 升至中高位，或 Theta 成本开始超过预期。

时间价值损耗、IV 方向判断错误、Gamma 对冲滑点过大。

降低 Gamma 仓位，保留远月 Vega 或转为价差结构减少 Theta 成本。

重大事件前后，市场定价波幅与历史实际波幅出现差异。

事件前波动率抬升，但国内期货夜盘、涨跌停和流动性风险必须单独计入。

轻仓有限风险结构，避免裸卖穿越重大事件。

事件溢价明显且保护腿成本可控。

事件落地后 IV 回落，或价格突破风险边界。

跳空、涨跌停、流动性消失或事件结果超出模型区间。

先降低仓位并处理跳空方向风险，买保护腿后重新压力测试。